经过20年的市值变动，搜狐铅花洗干净了，早晚不争，是另一种增长战略。

一点财经烤，严艺|作家

有犹|剪辑

逛了20年，搜狐还是那个搜狐。

2000年，七月搜狐成功登陆纳斯达克，这是网络公司的经纪股启蒙时代。20年后的七月，一度是门户网站巨头在移动网络时代成为资本市场的门户。

我们不能直接使用数字本身，拆解苏荷20年市值沉没的道路。从网络泡沫时期到门户网站亮点机、移动方面的沉没时期，实际上从茅台剥下21.4亿美元市值的搜救犬(NYSE:SOGO)和6亿美元结束私有化巡回后，搜狐本身也面临着“垫底反弹”的时期。

搜狐已经脱险了。创立搜狐22年后，张朝阳没有用这样的话传达搜狐的变化。在此之前，不管中国网络江湖如何风云变幻，张朝阳的大隐市值搜狐看起来都很低。(威廉莎士比亚，温斯顿，网络名言) (威廉莎士比亚，互联网)事实上，在当今牙齿杀伐和勇猛的市场上，投资者已经习惯了惊人的增长和资本神话。

但是，即使被资本市场低估，受到外界的评论，张朝阳即使风雨交加，仍然悠闲地追求自己的小运气。也许他相信总是抱着清算是根本。

最终，在牙齿风云变幻、概念转变的舞台上，适度的利润和现金流是最可靠的基础。

01

被低估的苏荷

2000年前后，中国互联网行业经历了第一次泡沫时期。就在泡沫破灭之前，三家网络公司——新浪、网络和索霍——敲响了美国资本市场的门。

在全球互联网的爆发初期上市的他们被怀疑外部竞争力，但资本市场给了这些中国网络公司非常积极的评价水平。

今天20年后的今天，同一起跑线上的三家公司各自发展的命运截然不同。按市价计算，搜狐为4.35亿美元，新浪为26.42亿美元，网络交易为669.55亿美元。

公司市值的巨大差异后，门户网站三总公司已经是不同的业务类型公司。互联网目前的主营业务已经变成了游戏，soho，Sina com的中心仍然在门户网站上。

更相似的搜狐，新浪，价值差异很大，但实际上从收益和净收入来看，两者之间的差异并不大，甚至搜狐在某些数据上比新浪表现得更好。

例如，2020Q1，数据显示，搜狐为4亿3600万韩元，净利润为0亿1800万韩元，新浪为4亿3500万韩元，净利润为0亿8200万韩元。在净亏损方面，搜狐从2019Q4比新浪网高4亿90亿韩元，净利润700万韩元，后者为5亿93亿韩元，净利润为1亿7500万韩元。

不管是同业比较还是账面资产价值，小虎的市值显然被严重低估了。

“二十多年来，我们可以说有起伏，有波浪峰，有山谷。如果说我们现在确实在波谷。(威廉莎士比亚，《哈姆雷特》，现译)但是我们已经离开了谱曲的最低点，在上升了！”

自己已经说“醒了”的张朝阳最近面对媒体的时候曾做出过这样的表示。事实上，现在搜狐经历了长期的停滞后，赤字转为顺差，盈利能力继续提高。

一年多来，搜狐不包括搜狗游泳的净损失继续缩小，预计今年第二季度搜狐将赤字转为顺差，营业利润在0万至1000万美元之间。

现在的搜狐安全向上。数据显示，搜狐集团持有的现金及现金等价物和短期投资中减去短期银行贷款后，共计15.3亿美元，截至2019年十二月31日，余额为15.1亿美元。

从长远来看，结束游泳民营化后，通过收入增加和费用控制，除了搜索公司以外，搜狐将期待持续的收益。(威廉莎士比亚、温斯顿、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化、民营化)游览了搜狐后，预计的第二季度利润也只是开始。

网络、新浪的私有化、私有化后，外部也开始关注搜狐。(威廉莎士比亚、哈姆雷特、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化)实际上，现在市值低于5亿美元的搜狐可以通过私有化来收回市场，重新评估，但张朝阳显然不服输。最终，从现有资产和业务来看，被市场低估的搜狐还有很多可能性。

02

新闻创造“现场”

再创造，这是近年来围绕搜狐的关键词。张朝阳说，搜狐要重新创业，进一步整合资产，发掘自己的资产价值是第一步。

门户和新闻、视频、社交、游戏、搜索.覆盖牙齿领域的搜狐必须打开业务线，重新梳理，为自己重新划定界限。

张朝阳强调说，“搜狐已经摆脱了危险的处境”，“做好新闻信息，确保持续的收益”。

门户时代留给搜狐的最好基因是新闻。移动网络时代新闻和媒体属性仍然是搜狐的根本。

张朝阳表示，今年早些时候，他将集中精力在新年史上占优势的工作上，并具体化管理。他说的“优势业务”主要是报道新闻和视频的媒体业务。“中国网民很多，仍然会有话剧、购物、社交等需求。”

要掌握优势业务，搜狐不得不面对产品变化和更新问题。进入今年以来，搜狐媒体事业中最大的变化是关注的诞生。

无论是源于PC网络时代的soho视频还是soho新闻，大问题都是沉重的内容，斜坡用户运营。

现在互联网显然正在发生巨大的变化。其核心变化之一是用户帐户、对用户运营的重视，甚至在当前网络上，实名手机注册和一系列会员服务已经正常化。根据用户偏好，新闻、视频推送也迅速发展。

今年，soho视频soho新闻客户端在线“关心类”功能、soho视频增加Vlog上传、直播烫伤聊天(如育儿专家、教育专家、心理学家、心理咨询师在soho视频中开设了专门账户，以视频内容进行说明，回答了有关育儿、高考心理等问题。

对于“兴趣流”，用户可以配置自己的兴趣列表，通过兴趣列表了解用户的兴趣首选项，更好地向用户提供媒体内容。

另一方面，媒体创作者可以形成自己感兴趣者的列表，通过对感兴趣者的分析、理解，可以知道他们喜欢什么内容和展示形式，从而更好地进行内容创作。

当然，“关注类”本身将把搜狐产品推向更社交的方向，使后期电商、广告等更准确、更容易嵌入的担忧者和嫌疑人之间有相互作用的可能性。去年搜狐在线上传的狐朋狗友介绍说，今年还增加了“元”功能，提供了更多关心的社交。

对整个搜狐来说，移动侧新闻应用程序、关注类、狐朋狗友社交或新的变化正在发生。短视频、自演剧、知识直播搜狐视频、柳永游戏都是流量的人气场。通过这种受欢迎的“现场”，搜狐建立了更加顺畅、完善的流量通道。

例如，soho视频、soho新闻的“关注流”有助于以内容为中心的“价值传播”、“知识传播”提高用户的保存和粘度，同时也有助于向新闻、视频、游泳游戏过渡。将高收益业务转换为战略业务，转换为相对高的收益是搜狐业务合作的核心逻辑。

完成产品初步梳理和民营化后，搜狐现在处于全线工作的战略整合和合作期。业务全面顺利，协同效应最大化，搜狐将迎来业绩，股价的全面反弹。

“我们回来了！点击张朝阳用反弹中的小虎来定曲子。

03

不再是“佛界”

20年来，在波涛汹涌的中国网络领域，搜狐表现出的一些部门。

此前，搜狐的工作氛围明显正常，“人性化”多得多。张朝阳也经常以此为傲。搜狐似乎有自己的节奏设置，而且在变化快的城市情况下，稳定性和安全感更为重要。(威廉莎士比亚，泰晤士报，自信) (威廉莎士比亚，温斯顿)

但是，这种特性会使搜狐看起来太保守。其他网络大企业对大规模收购、投资、新领域进行全面、果断的投资，同时，搜狐坚持自己原来的界限，继续对各种新“丰区”进行尝试，但并没有置之不理。(威廉莎士比亚，温斯顿，网络名言) (威廉莎士比亚)

这也解释了苏荷的市值比新浪，网络被低估的原因。因为投资者认为稳定缺乏刺激，搜狐不能超过预期值。

资本市场是这种价值取向。中国互联网快速发展近20年来，无论是一级市场还是二级市场，都偏爱更激进的公司。铃铛、莫贝、ofo、瑞云等公司都是资本催产素的产物，但实际上他们经历的市场周期太短了。

曾在苏荷内部也对这种城市状况的发展问题进行过多次激烈的讨论，但张朝阳仍然认为温和不激进，安全不轻率是应该有所作为的样子。即使失去机会，如果手头有钱和粮食，也不会惊慌，如果心里不慌乱，就永远有机会。

牙齿世界变化快。有的人起高楼，有的人设宴客人，有的人烟灰缸飞走，烟灭。(威廉莎士比亚，《哈姆雷特》)

判断好公司的标准只能说是多么帅气，多么炫，多么猛，资金链结实，员工的幸福感强，好公司？张朝阳以前的部门没有追求进步，被误会为放任，但是小胡22岁，还被误会为青春成城的“少年”。人生筹码有时是为了下一时刻的语风而做的。

好了，张朝阳回来了，开始努力工作，努力直播。这不是跟随风和潮流，而是暗示自己和搜狐还没老。(大卫亚设，美国电视电视剧)

张朝阳今年在苏荷内地的《卷首语》部向员工提出了两个茄子要求。“每天太阳升起的时候，你已经开始思考那天的事，日落的时候，你还在热烈地讨论事情。”“你有义务了解其他相关部门正在做的事情，有义务使用苏荷的主要产品，有义务阅读有关公司的报道。”

牙齿两种似乎是不太严格的要求，对一直不圣洁的小胡和张朝阳来说，已经被解释为“狼性”。新年伊始，搜狐发给员工的“出席新规定”邮件被公开，在严格的职员出席之前，张朝阳多次提示，搜狐员工在新的一年投入足够的时间，更加诚实、勤奋地进行医生沟通。

现在索霍的底反弹已经开始了。四月17日私有化游泳完成后，搜狐股价继续上涨，目前股价从四月17日的8.66美元上升到了11.07美元。

游览民营化是明智的。花旗银行的研究人员已经表明了这一点，并积极预测了当时搜狐的未来。"从长远来看，苏荷股票的价值现在很有吸引力，预计最终会恢复. "

04

结语

“大鱼”，有人这样描述了中国在过去20-30年间的公司发展，牙齿描述与网络不再相符。中国互联网20-30年的历史也是从学习模仿到超越、引导的历史。

早期的搜狐、新浪、百度、微博、威信、阿里、京东似乎能找到学习的痕迹。此后，在自行车共享等商业模式领域、大数据、人工智能等技术领域，中国互联网也开始引领全球创新。

在牙齿过程中，中国网络公司也跟着水势投资，评价100亿，100亿美元。

当然，中国互联网的激进历史上也有不少过激的例子。特别是近年来，随着中国网络流量的枯竭，从消费网络向产业网络的转换越来越多。同时，中国互联网的格局也越来越固定，可能鲁莽的新企业，新领域越来越细分，越来越减少，接受价值100亿，000亿美元评价的创业公司越来越少。即使有，也不再是消费网络领域。

中国互联网的发展基调在改变，一起改变也有资本市场的价值。稳健而不系越来越劣势，而是越来越有价值。坚持这种价值观的搜狐在梳理业务、恢复收益的同时，将越来越看到它的价值。